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拓邦股份(002139):增收研控自动化股权 持续巩固工业控制领域优势

时间:2020-07-03    机构:长城证券

事件:2020 年7 月3 日,公司发布关于收购控股子公司少数股东权益的公告,显示公司第六届董事会第二十五次会议审议通过了《关于收购控股子公司少数股东权益的议案》,决定使用自有或自筹资金 10,260 万元收购深圳研控自动化科技有限公司(研控自动化)18%股权,本次交易完成后,公司将持有研控自动化 73% 的股权。

进一步收购研控自动化18%少数股东权益,巩固工业控制领域优势:公司自2016 年3 月31 日收购研控自动化55%股权后,将再次使用自有或自筹资金 10,260 万元收购研控自动化18%股权,交易完成后将总计拥有73%股权,此次收购减少了少数股权对公司利润摊薄的影响,能够进一步加速公司向工业控制方向发展的进程,提升公司管理效率。深圳研控自动化是运动控制龙头企业之一,主要研制"步进电机驱动器、伺服电机驱动器、运动控制器、运动控制卡"四大系列产品近百个品种,其研制的各类运动控 制产品已广泛应用于数控机床、医疗设备、机器人、电子设备等多个行业。收购后借力研控自动化在运动控制领域的技术及品牌影响力,公司得以将智能控制上的优势在工业控制领域应用。研控自动化顺利完成2016-2017 业绩承诺,2019 年实现营收1.76 亿元及净利润0.22 亿元,据中国产业信息网数据,研控自动化在国内步进系统细分市场持续领先,2017 年位列第三,市占率达15.24%,此次收购将进一步助力公司运用研控自动化在运动控制上的优势,强化工业控制领域的发展。

持续增强研发投入奠定技术优势,公司智能化及网联化业务长期向好:

公司2019 年研发投入达3.34 亿元,同增33.2%,占归母净资产13.32%,占营收8.16%;研发人员数量增长29.57%至1218 人,占比提升至20.77%,以移动机器人技术团队为代表的创新人才队伍日益壮大,研发工程师数量大幅增长。公司近年来大力推动研发,产品日趋物联化、智能化、模组化,附加值不断提升。未来智能化、网联化将成为长期趋势,据智研咨询预测,2020 年我国智能控制器市场规模有望超过1.55 万亿元,五年复合增长率达8.2%,公司作为行业龙头有望享较高市场份额。公司自成立以来在智控的专业化发展领域已有20 多年经验的积累,拥有大量优质客户储备,技术方面已逐步实现产品和服务的智能物联升级,并推出一站式智能电器解决方案“T-SMART”,后又推出面向十大场景的智能电器解决方案,进一步完善场景和产品种类的覆盖,随着公司不断增强研发投入奠定技术优势,我们长期看好公司的智能化、网联化发展。

拟定增10.5 亿加速锂电池及高效电机,把握5G 等新兴市场机遇:公司于2020 年4 月29 日发布非公开发行预案,拟募集10.5 亿元用于拓邦惠州第二工业园项目,该项目主要生产锂电池和高效电机产品,将新增1.3GWh 锂电池的产能和 860 万台高效电机的产能。此次定增将助力公司把握锂电池及高效电机市场机遇。锂电池方面,2020 年我国5G 基站将进入建设大年,5G 基站功率的大幅提升对配套储能电池提出了更高要求,配套磷酸铁锂电池已大势所趋,且原油通信基站在升级改造中也将对磷酸铁锂电池产生大批量需求,据GGII 预测,到 2022 年底,锂离子电池在储能领域的总需求量将达到 22GWh,公司此次定增扩大锂电池产能有望赢得发展契机。高效电机方面,随着微电机下游应用领域快速发展、高效电机加速取代传统电机,我国微特电机市场规模大幅扩大,2018 年达到2073 亿元,同增10.73%,其中无刷电机由于具备较高可靠性以及较低噪音拥有良好市场,预计2018-2023 年CAGR 将达到20%。公司高效电机产品主要为微特电机,包括直流无刷电机和空心杯电机等,未来市场空间广阔,定增将助力公司紧抓产业机遇。

投资建议:综上,公司作为智控龙头持续投入研发巩固综合竞争力,此次进一步收购研控自动化18%股权将巩固其工业控制领域优势,预计公司2020-2022 年实现营收分别为:49.16/59.70/72.32 亿元,实现归母净利润预计分别为:3.29/4.00/4.87 亿元,对应现价PE 分别为:18X/15X/12X,上调至“强烈推荐”评级。

风险提示:原材料涨价风险;行业竞争加剧风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险