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拓邦股份跟踪报告:中报业绩超预期,受益物联网建设提速

发布时间:2017-08-07    研究机构:东莞证券

中报业绩超预期。2017上半年公司实现营业收入12.03亿元,同比增长63.05%;归属净利润9395.15万元,同比增长89.15%,对比此前公司业绩增速指引区间60%-90%,超出市场预期。同时,公司预计前三季度业绩增速50%-80%,持续高增态势。

优化结构+外延拓展,助力业绩高增。公司现有主营业务呈现“一体两翼”布局,“一体”为智能控制器,“两翼”分别为高效电机和新能源电池。智能控制器近年来呈现四大变化趋势:产业继续向中国转移、下游的智能化需求推动产业升级、上游技术发展带来成本降低以及专业化分工趋势持续。在此背景下,公司不断优化产品及客户结构,并外延拓展应用领域以扩大市场份额。具体来看:控制器业务模式中ODM比重在2016年约为40%,2017有望进一步提升;产品结构方面,变频类、屏幕式、嵌入式等高端化产品量产订单增加;应用领域方面,家用电器和电动工具类客户数量和质量稳步提升,燃气控制、园林工具、机器人等领域客户订单量产规模扩大,使盈利能力得到提升。

下游家用电器及工业设备仍有增长潜力。智研咨询预计,未来5年国内智能控制器行业市场规模的复合增速为8.20%。下游应用领域,汽车电子、家用电器和工业设备三者合计占约50%的市场。其中,家用电器方面,国内市场对智能家用电器的需求将持续走强,同时小型生活电器智能控制产品增长迅速将带动家电领域需求持续;工业设备方面,IHS预计2017年全球将恢复增长。

外延扩张持续完善业务布局。公司在A股可比公司中规模居首,下游的家电领域仍为收入主要来源。同时外延扩张完善布局:(1)公司2016年3月取得研控自动化55%股权,研控自动化为国内领先的运动控制企业之一,其业绩承诺2017年净利润不低于3000万元;(2)2016年12月以自有资金1.2亿元收购合信达100%的股权,是国内供暖智能控制器细分领域的领先企业。外延收购将扩充产品线,整合共享客户资源。

物联网建设提速,长期有望持续受益。8月4日,中国移动启动2017-18年蜂窝物联网无线及核心网设计及可研集采,预估整体投资规模达到395亿元,物联网建设提速。公司已推出一站式智能电器解决方案“T-SMART”,具备“智能控制器+通讯模块+云到APP”一站式技术服务能力。同时投资参股了具有图像识别、深度学习等核心技术的深度搜索公司,有望加速推进公司“智能+”战略。

盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.30/0.40元,对应PE为39/30倍。操作上建议等待回调后择机介入。

风险提示。智能家居发展低于预期;子公司业绩承诺不及预期。

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