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拓邦股份:从控制器行业特性角度解读成长

发布时间:2011-02-24    研究机构:华泰联合证券

公司发布业绩快报,2010年营收、归属上市公司股东净利润分别为8.91亿、7224万元,同比增长61.2%、58.6%,基本符合预期。期权费用约903万元计入当期损益,对应EPS0.05元,预计期权费用对2011-2013年业绩的影响为0.14、0.13、0.08元。

我们结合长期对公司的跟踪调研,分析认为,公司2010年收入增长应仍主要来自其主业-控制器,同时,照明及其他产品也有较好的增长,新能源汽车相关产品开发、测试进展顺利,将成为未来的重要增长点。

我们认为,除了电子行业的景气因素以外,可以着重从控制器下游行业的变化、控制器的产业链延伸属性两个角度解读公司的成长。

控制器下游行业正在发生变化。家电控制器行业竞争的前沿阵地,已将逐渐从传统家电向个人护理、医疗设备、电动工具等新兴领域扩展。这些领域要求控制器更加专业化和个性化,设计时需要更多地考虑消费者特定需求、控制对象电学和机械特性等等,对控制器厂商的研发、市场能力要求更高。根据我们的长期跟踪调研,公司在这些新兴领域进展顺利。

控制器属于中游的关键器件,和控制对象、系统中其他部分的关联性强,这就为优势企业沿产业链延伸提供了基础和条件。公司以动力电池控制器为出发点,向整条电动车产业链进行了延伸,投资生产锂电池正极材料的德方纳米,收购生产锂动力电池的煜城鑫,与常州麦科卡合作研制电动车电机控制器,目前已初步完成电动车控制系统的产业布局,并已为重庆力帆纯电动汽车提供控制系统的测试样件。

公司在消费电子领域也取得了重要进展。公司电源产品获得苹果公司MFI授权认证,成为其官方认可的专用配套产品,进入苹果产业链。

我们预测,公司2010-2012年收入为8.91亿、11.94亿、16.53亿元,当前股本摊薄EPS为0.43、0.62、0.94元,对应PE48.2、33.5、22.1倍,维持增持评级。

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