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拓邦股份:半年报增速喜人,三季度继续高歌猛进

发布时间:2017-07-31    研究机构:中信建投证券

事件。

事件1。

公司2017年7月30日晚发布公告,2017H1公司:营收12.03亿元,同比增长 63.05%;营业利润1.11亿元,同比增长94.23%;

净利润0.94亿元,同比增长89.15%。综合毛利率24.40%,同比增长2.84个百分点。同时公司预计前三季度净利润增速达到50%-80%。

事件2。

公司部分高管由于缴纳二期股票期权行权个人所得税,偿还限制性股票激励计划限售股认购款贷款并缴纳限制性股票解锁个人所得税需要,拟采取集中竞价交易方式自8月21日起6个月内以不低于10.5元/股的价格减持公司股票150万股,占公司总股本0.22%,占各减持高管持股比例在8.18%~15.84%之间。

简评。

净利润接近预告上限——内生快速增长,外延并表超预期。

公司营收增长63.05%,净利润增长89.15%,主要源于产品的销售增长和子公司研控自动化和合信达并表所致。

【外延贡献】公司2016年完成了对研控自动化55%股权的收购,2016年4月纳入合并报表范围,5月17日完成工商变更登记。研控自动化2015~2017承诺净利润0.20亿元、0.25亿元和0.30亿元。2016年该子公司营收1.15亿元,净利润0.26亿元。2016H1净利润贡献上市公司354万元。2017H1营收0.76亿元,净利润0.19亿元。

公司2016年完成了对合信达100%股权的收购,2016年12月20日完成工商变更登记。合信达2017H1营收0.93亿元,净利润0.14亿元。

【内生贡献】作为参考模型,如果假设2016年研控自动化全年净利润率维持,则2017H1并表因素导致营收增加预计为1.40亿元左右,净利润增长为0.21亿元。排除并表因素,公司2017H1营收约为10.63亿元,净利润0.73亿元。内生营收增速为44.23%,内生净利润增速为46%。

公司毛利率迅速提升:在2017年汇兑损失增长带来的财务费用增加0.22亿元;研发投入由0.61亿元增加至0.92亿元,同时叠加原材料涨价的情况下,公司净利润依然提升明显,体现了毛利率的快速提升。毛利率的提升得益于公司有OEM向ODM和JDM模式切换和优质客户的发展。

基本面持续验证--一体两翼布局逐步清晰,市场协同实现多层级服务。

公司明确了“一体两翼”的业务布局,以智能控制器为核心,布局高效电机和新能源电池两岸补充业务。

智能控制器作为公司业务发展核心,公司通过内生及外延布局,实现产品突破,提升了市场份额。公司产品广泛应用于家用电器、电动工具、园林工具、开关电源、个人护理、汽车电子、工业控制、医疗器械控制及燃气控制等诸多领域,成为全球控制器领域的佼佼者,盈利能力不断提升。公司报告期内投资北京深度搜索科技有限公司12%股权,未来在控制器的图像搜索、图像处理等深度学习智能化领域再填武器。

高效电机业务作为公司的一大补充业务,在传统电机向低噪音、高效能电机替代的过程中,拥有广阔市场。同时电机同控制器在电动工具、机器人等市场实现了天然业务协同。新能源电池业务开始面向电动工具、机器人等下游客户提供小动力电池,减亏明显。

T-SMART布局智能电器--未雨绸缪布局物联网,一站式方案助力B端客户。

公司在2017年3月推出了T-SMART一站式智能电器解决方案。公司依托智能控制器为终端控制单元,电池为供电单元,电机为传感单元,提供WIFI、蓝牙等管道连接能力,向上和阿里云等公司合作形成云管端的物联网生态闭环。同时可以提供APP开发能力,帮助传统B端企业实现物联网联网和C端服务。

目前公司产品联网产品比例依然较低,随着物联网市场的放量,下游客户的需求提升,预计公司在未来凭借物联网连接带来的毛利率的提升和商业模式的变革可以期待。

三季报增速预告乐观,三季度业绩超过去年全年。

公司预计2017年前三季度利润同比增长50%~80%,净利润变动区间在1.58亿元~1.89亿元之间。2016年公司净利润为1.44亿元,低于公司今年三季度净利润最低值,公司的发展速度继续保持。同时由于外延并表月份差别减小,公司业绩增速出现下调比较正常。

高管为缴税小规模减持,对公司基本面不构成影响。

公司限制性股票为高管于2015年11月增持,部分高管于2016年11~12月实施期权行权,为了缴纳税金,公司部分高管预计在6个月内实施小规模减持。减持规模极小,对公司基本面不构成影响。

盈利预测与评级。

公司业务思路规划逐步清晰,业务范围不断拓展。在保持家电等传统市场优势的同时多方面布局,内生外延业绩增速明显。公司业绩增长确定,未来在物联网落地的过程中,将进一步享受物联网带来的红利。

公司年内加大研发,面向未来布局,我们调整公司2017~2018年净利润为2.1亿和2.7亿,对应PE 34X、27X,继续重点推荐!

申请时请注明股票名称