拓邦股份(002139.CN)

拓邦股份:中报超预期,智能控制器龙头进入高成长期

时间:17-07-30 00:00    来源:中泰证券

公告摘要:(1)公司发布2017年中报,实现营业收入120,251.82万元,同比增长63.05%;实现营业利润11,163.77万元,同比增长94.23%;实现净利润9,395.15万元,同比增长89.15%。(2)公司预计2017年1-9月,净利润变动区间15,781.28-18,937.53万元,同比增长50%-80%。

中报业绩超预期,收入快速增长,毛利率进一步提升。公司2017H1收入利润大幅增长,利润增速89.15%,为预告净利润增速60%~90%的上限,超出市场预期。公司发挥“智能控制+电机+电池”的业务协同优势,三大类业务收入分别增长54.60%、76.27%和135.51%。变频类、屏幕式、嵌入式等高端化产品量产订单增加,推动产品均价和附加值提升;家用电器和电动工具类客户数量和质量稳步提升,燃气控制、园林工具、机器人等领域客户订单量产规模扩大,战略性大客户合作推进顺利。业务模式持续优化,ODM/JDM比例持续提升,综合毛利率进一步提升至24.40%,Q2单季度环比提升近1个百分点。同时,公司预告2017Q1-Q3净利润变动区间1.58亿~1.89亿元,全年业绩增长有望超预期。

“智能+”战略升级,加速智能物联产业布局,目标全球一流的智能控制系统方案服务商。公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域。形成了系列化产品解决方案,覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域。2016年公司在同类行业上市公司中研发投入占比最大,2017H1研发投入9206万元,同比增长51%,为解决客户痛点、提高产品价值密度和客户满意度,提高竞争壁垒。“T-SMART”一站式智能电器解决方案,提供从智能控制器、通讯模块、云到APP一站式技术服务。公司在上半年入驻了阿里云IOT智能生活开放平台,加速IOT生态进化,投资参股了具有图像识别、深度学习等核心技术的深度搜索公司,加速推进“智能+”战略。

物联网发展驱动智能控制器行业高景气,技术壁垒提升背景下,市场集中度进一步提升。(1)终端智能化浪潮,智能控制器价值提升,毛利率提升。(2)家电等智能终端品类不断增多,例如出现咖啡机、烤箱等新品,推动控制器市场增长。(3)智能控制器的专业性越来越高,家电企业越来越多的选择ODM、JDM模式,外放控制器给第三方专业厂商,供应商议价能力提升。(4)国内供应商技术实力提升,具备成本优势,海外家电等大厂商开始逐步向国内控制器企业转移订单,海外业务毛利率高于国内。(5)行业经过一轮洗牌,落后产能出清,市场集中度提升带来盈利水平恢复。随着智能控制器联网化和智能化升级,控制器作为智能终端底层控制基础,在碎片化的物联网连接中有天然入口优势,数据分析和后端服务的价值,将会从量变逐步发展到质变。

投资建议:拓邦股份(002139)是国内智能控制器龙头,并通过外延式发展不断拓展跨行业智能控制器领域,受益于物联网时代智能控制器行业的高景气度,公司进入高速成长期。公司中报业绩增长超预期,实际控制人增持及股权激励机制,彰显管理层对未来发展信心。我们预计公司2017-2019年净利润2.08亿、3.01亿和4.35亿元,EPS分别为0.31元/0.44元/0.64元,公司成长性突出,估值低于同行业平均水平,维持“买入”评级,6个月目标价15元。

风险提示事件:智能控制器下游行业应用不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。