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拓邦股份:竞争对手上市将提升公司估值

发布时间:2010-04-26    研究机构:安信证券

公司1季度实现营业收入1.7亿元,净利润1072万元,同比分别增长70.95%和165.1%,扣除非经常损益后净利润同比增长132.6%,每股收益0.08元。公司预计上半年净利润同比增长90-120%。从环比来看,1季度较4季度收入环比下降9%(由于季节性因素,正常年份1季度环比降幅一般为20%左右),净利润环比增加5.36%。

公司收入快速增长的主要原因随着经济复苏,占公司收入比重较高的电磁炉控制器收入上升较多,同时公司客户结构继续改善,对海外大客户销售继续增长。

从盈利能力来看,公司毛利率与4季度持平,较去年同期下降了3.17个百分点。

销售费用率和管理费用率和资产减值损失均有不同程度的降低,是净利润增幅大于营收增幅的主要原因。

公司董事会通过成立全资子公司拓邦新能源技术的决议。 拓邦新能源公司注册资本1000万元,成立后将首先建立一条磷酸铁锂电池生产线,第一款产品为18650圆柱电池,设计产能为日产3.5万安时,预计年内完成生产线安装并试生产,2011年产生收益,根据目前的市场价格水平,我们预计完全达产后可贡献收入3000-4000万元,净利润近千万元。公司此前已经做了积极的储备,一方面参股德方纳米保证高性能电极材料的供应,另一方面在产品量产初期公司将率先进入电动摩托车、农用车等更有可能率先采用和普及动力电池的市场,降低市场不成熟带来的风险。

公司主要竞争对手和而泰近日招股,在目前的市场环境下,我们预计其首日价格对应2010年PE预计为60倍左右。尽管和而泰海外市场比重较高,大客户有一定优势,但公司2009年海外销售占比已经超过50%,海外市场收入超过和而泰,且在个人护理、电动工具等高毛利产品上,公司正在形成明显优势(对比和而泰发现,和而泰上述两类业务近两年增长放缓,且2007年和而泰五大客户中的伟嘉在2009年已经成为拓邦股份(002139)的第一大客户,伟嘉主要产品即为个人护理类小电器。),从新产品布局来看,公司已经形成了高效照明第二个增长极,且在高效电机、动力电池等领域形成了产业化能力,产品线较和而泰明显丰富。因此我们认为应该赋予公司一定的估值溢价,和而泰上市将成为公司股价催化剂。

我们维持对公司2010、2011年0.54和0.77元的盈利预测,给予公司2011年40倍PE,上调目标价格至30.9元,维持买入-B的投资评级。

申请时请注明股票名称