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拓邦股份:众多节能环保产品将陆续投放市场

发布时间:2010-04-09    研究机构:天相投资

2009年,公司实现营业收入5.52亿元,同比下滑8.47%;实现营业利润4,439万元,同比增长20.8%;实现净利润为4,494万元,同比增长22.1%;实现基本每股收益为0.32元。年度分配预案为每10股转增2股,派发1.50元(含税)。

家用电器类产品收入下滑较多,但盈利能力大幅改善。该业务09年收入为3.34亿元,同比下滑约20%,但毛利率从08年的16.5%大幅提升至24.5%,主要原因是客户资源优化及产品整合取得成效,具体来说,过去针对国内客户的传统家电控制器收入减少,而定位于出口市场的、盈利能力强的新型电器(个人护理、电动工具等)收入提高。家用电器类智控器仍是营收和毛利的主要来源,预计在全球经济回暖以及公司积极开拓客户的措施下,2010年该业务收入可实现20%以上的增长。高效照明类产品09年也经历了收入下滑,但毛利率稳定。

众多节能环保产品将陆续投放市场。近年来,公司加大在新兴节能环保领域的产品开发,已有的产品包括HID灯安定器、LED照明灯具(09年实现收入2,751万元),智能电源控制板等,目前储备的产品有太阳能光伏发电智能设备及系统、无极灯、金卤灯电子式控制器等。公司在智能控制领域技术储备较雄厚,且具备快速的市场反应能力,因此得以顺利地切入节能环保产品。未来,节能环保产品的市场开发将是业务发展的关键点之一。

公司愿景是成为汽车电子智控器前装配套商。当前公司在汽车电子领域的技术积累有车用HID灯安定器、GPS导航、动力电池控制板和电动车控制器等,并参股了生产磷酸铁锂(LFP)正极材料的德方纳米材料公司,将加强电池领域技术储备。未来,公司拟通过与内资汽车厂商合作的形式,力争进入其供应链。我们认为,进入汽车电子智控器前装市场无疑将极大地拓展公司成长空间,但该领域对参与企业的技术、规模均有苛刻的要求,公司仍需进一步提升技术档次与规模,仍有较长的路要走。

股权激励落实催生投资机会。公司已公布股权激励草案,拟向160位核心管理人员、核心技术及业务人员授予股票期权数量共700万股(占公司总股本的5%),行权价格为15.36元。

股权激励落实将对公司管理经营产生积极的作用,我们预计公司2010、2011和2012年的每股收益分别为0.52元、0.73元和0.95元,按上一交易日收盘价19.66元计算,对应的动态市盈率分别为38倍、27倍和21倍。考虑到短期公司在家电类控制器业务增长及节能环保产品投放市场作用下,公司将进入快速增长期,因此维持“增持”的投资评级,参考公司历史估值,我们建议给予2011年30倍PE 股,即21.9元的目标价。

申请时请注明股票名称