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拓邦股份:业绩基本符合预期,关注其新产品开发、销售情况

发布时间:2009-10-27    研究机构:天相投资

2009 年1~9 月,公司实现营业总收入3.66 亿元,同比下降20.0%;营业利润3,885 万元,同比增长72.4%;净利润3,477万元,同比增长25.3%;实现基本每股收益0.25 元。公司预计2009 年净利润同比变动在30%以内。公司业绩基本符合我们预期。

3Q 营业收入为1.48 亿元,同比/环比增长-12.6%/25.8%;营业利润为1,948 万元,同比/环比增长149%/30.0%;净利润为1,741 万元,同比/环比增长30.6%/30.0%。

3Q 毛利率依然维持在较高水平。公司主营家电控制器、HID灯安定器以及电机等。3Q 公司营业收入继续反弹,已达去年同期九成,符合我们在半年报中的预测;但亮点仍是公司的毛利率表现。3Q 公司综合毛利率为25.0%,和二季度相当,依然维持在高位,超过我们预期。从毛利率表现可以推测公司在3Q 高毛利率的产品如个人护理产品控制器、冰洗类控制器、电动工具控制器出货量仍较为理想,且传统产品电磁炉、微波炉控制器销量亦有所恢复。

前三季度期间费用率为13.2%,同比增加2.06 个百分点。主要是研发费用支出增多导致管理费用率同比提高。单季度来看,期间费用率呈下降态势,原因有两点,一是收入规模反弹后摊薄了期间费用;二是3Q 受政府技改贴息补贴冲减财务费用影响,财务费用尽收入417 万元。

电机产品已贡献收入。电机产品是公司的另一项募投项目,应用于医疗器械、电动工具、航模等高端领域。由于金融危机导致下游合作单位经营策略趋于保守,同时医疗设备领域的产品认证时间较长,因此项目进度落后于预期。上半年该产品贡献了116 万元的营业收入。电机产品是公司未来业绩增长的驱动力之一。

公司已积极涉入 LED 灯控制器、安防产品控制器、动力电池控制板等领域,这些领域市场潜力大,对技术的要求高,公司在新产品上的开发进展和新产品的市场销售情况对公司未来业绩影响大,也是影响公司未来估值的关键因素。

预计公司 2009~2011 年的每股收益分别为0.35 元、0.48 元和0.53 元,对应的动态市盈率分别为37 倍,27 倍和22 倍,目前估值基本合理,维持对公司“中性”的投资评级。

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