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拓邦电子2009年1季报点评:大客户和新业务带来广阔前景

发布时间:2009-04-22    研究机构:安信证券

公司一季度实现营业收入9948.7万元,同比下降28.1%,实现净利润404.6万元,同比增长44.23%。营业收入下降的主要原因是受金融危机影响,公司微波炉、电磁炉等传统家电控制产品收入下滑,而高效照明和个人护理小家电等高毛利产品仍保持增长,由于高毛利产品比重大幅提高,使公司毛利率同比大幅上升了7.7个百分点,从而使公司在营业收入下降同时净利润仍大幅增长。

报告期公司高毛利小家电控制板研制和推广继续保持良好发展态势,除已有欧美大客户订单稳定增长外,公司已经与TTI、宝洁、飞利浦等国际知名企业展开合作,已经开始接受部分厂商的审厂。公司智能电源项目组与深圳市比克电池有限公司展开合作,在原有的单双节锂电池控制板基础上,开发多节动力电池(目前应用于电动助理车、无线动力工具等)控制板产品,并开始小批送样,尽管短期内由于技术和市场尚未形成,对公司利润贡献还难以体现,但由于公司在单双节电池保护板方面有很好的开发经验,且公司在电路控制方面有多年基础,技术水平处于国内领先,预计随着公司技术的不断进入,未来公司非常有希望分享动力电池发展带来的产业盛筵。在高效照明方面,报告期内公司LED照明产品也已经实现销售,近一步拓展了照明业务的增长潜力。在高效电机方面,公司已经研制成功用于医疗器械、家用电器、电动工具、装备设备、电动助力车、航模玩具等高端领域的各型号高效电机产品,并陆续进入试产和送样阶段,公司预计09年该产品将实现盈亏平衡。

我们认为,未来三大因素将推动公司高增长态势将得以延续。第一,随着各种家电渗透率的提高,未来家电的发展将向数字化、智能化发展,消费升级将是家电市场的主要特征,而家电的升级主要是通过更加复杂和高效的智能控制来实现,这将使国内家电企业更加倚重具有技术优势的智能控制企业。第二,金融危机过后,跨国公司更加重视对成本的控制,同时也更加注重对中国市场的开发,双重因素加速产能向国内转移,向具有成本和技术双重优势的国内企业转移,未来需求恢复和合作深化将会导致公司迎来爆发性增长。第三,公司所处的智能控制行业具有巨大的市场潜力,应用领域宽广,而公司近几年已经完成战略转变,在高效照明、智能电源领域进行了有效布局,高效电机业务也将逐步对业绩产生贡献,公司毛利率提升的态势能够得到延续。

我们提高了对公司09、10年的盈利预测,预测公司09、10年EPS分别为0.61和0.93元,鉴于公司大客户开拓和新业务拓展在未来将逐步显现成效,公司具备极大的爆发性增潜力,我们认为给予公司09年25-30倍PE是可以接受的,对应目标价格区间为23-28元,维持对公司增持-A投资评级。

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