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拓邦电子:毛利率提高使一季度净利润同比增长44.2%

发布时间:2009-04-21    研究机构:天相投资

2009 年1-3 月,公司实现营业总收入9,949 万元,同比下滑28.1%;营业利润438 万元,同比增长77.8%;净利润405万元,同比增长44.2%;基本每股收益0.04 元,基本符合我们预期。公司预计2009 年1-6 月净利润同比增长20%-50%。

高毛利率产品占收入比重继续提高是公司收入下降但净利润增长的主要原因。公司主营家电类智控器和汽车用HID 灯控制器,其中HID 灯控制器和小家电控制器产品的毛利率高于传统家电类控制器(电磁炉、微波炉控制器)。报告期内HID 灯控制器及小家电控制器占公司收入的比重继续提高,使公司的毛利率同比大幅提高7.7 个百分点至23.8%。毛利率的提高是公司在收入下降的情况下净利润依然取得较快增长的主要原因。

公司的电磁炉、微波炉、冰箱及洗衣机均已纳入“家电下乡”的产品类别中,受该政策刺激,我们预计2009 年公司的家电类智控器产品收入仍可保持增长。同时,公司加大新型家电(个人护理产品、电动工具等)控制板的推广,已开始对宝洁、飞利浦等公司进行送样,但鉴于该类产品进入门槛较高,审核难度大,预计本年度对公司净利润影响不大。公司还公告与深圳比克电池合作开发动力电池控制板,短期内动力电池市场尚未形成,但长远来看,动力电池应用空间广阔,该项目的盈利前景值得期待。

HID 灯安定器在2009 年仍可实现较高的增长。公司的HID灯安定器产品的主要竞争对手是台湾和韩国的企业,但公司产品凭借明显的性价比优势发展十分迅速。2008 年该产品收入同比增长89.6%至1.41 亿元,毛利率提高2.24 个百分点至23.0%。全球HID 灯安定器市场规模约在十亿美元,因此我们预计公司的HID 灯安定器业务在2009 年仍将实现较高的增长,并带动公司综合毛利率提高。

高效电机及电机驱动本年度将进入销售环节。电机产品是公司的另一项募投项目,应用于医疗器械、电动工具、航模等高端领域。电机产品的出厂价格在200 元左右,毛利率约为40%。我们预计该业务2009 年贡献营业收入2000 万元左右。

预计公司2009 年和2010年的每股收益分别为0.50 元和0.58元,对应的动态市盈率分别为40 倍和35 倍。公司目前的估值优势并不明显,我们维持对公司“中性”的投资评级。

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