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拓邦电子:毛利率提高源自收入结构变化

发布时间:2009-03-04    研究机构:中信建投证券

08年业绩拓邦电子公布年报,2008年实现营业收入6.04亿元,同比增长29.15%;营业利润3675万元,同比增长100.54%;净利润3680万元,同比增77.29%;稀释每股收益0.37元。

简评全年业绩较以往平滑纵观2008年全年的业绩走势,和2007年比起来有比较大的变化。

2007年业绩主要集中在第4季度体现。但是2008年业绩相对平滑。见图1。

经济环境变化给第4季度经营带来不利影响根据年报和季报数据推算,2008年4季度实现营业收入1.47亿元,同比下降16.83%,环比下降13.53%;净利润906.32万元,同比下降41.83%,环比下降32%。第四季度业绩下降,包括多方面原因,其中电磁炉和微波炉控制器销量大幅低于预期是重要原因,以往4季度是这两类产品的销售旺季,但是今年受到需求下降影响,第4季度销售情况不佳。同时,HID 安定器在10月份由于美元兑南美等地货币汇率变化,导致当月销售受到一些影响,此后在11、12月逐步恢复。总的来看,第4季度国内外经济环境变化还是给销售带来了一些不利影响。

毛利率提高源自收入结构变化2008年毛利率有大幅度的提高,由2007年的14.73%提高到18.25%。主要原因是产品结构发生变化,高毛利率的产品占比上升。公司目前的产品可分为四大类:电器产品、高效照明产品、智能电源产品、其他产品。2008年毛利率较高的高效照明产品(HID 安定器)在收入中占比提高,见图3。此外,图3所没有反映出来的是,电器产品当中,高毛利率的小电器(个人护理、电动工具、医疗器械、厨房小电器等)销售情况良好,这些产品当中,有的毛利率达到25%以上,远高于传统家电产品(电磁炉、微波炉)的毛利率,在第4季度电磁炉和微波炉销售业绩较差的情况下,电器产品的整体毛利率水平被推高。由于HID 和小电器主要销往国外,因此,公司出口产品的比例进一步增加,2007年出口占14.93%,2008年上升到27.10%。

盈利预测目前HID 安定器、小家电产品销售形势平稳。传统家电控制器还未恢复到以往正常水平,有待3月份进一步观察。全年来看,传统家电控制器可能是一个缓慢回升的过程,HID 相对平稳,小电器产品有望进一步拓展。我们预计2009年至2011年的EPS 分别为:0.48元、0.57元、0.68元。维持“增持”评级。

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