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拓邦电子(002139)08年增长无忧,唯估值不具吸引力

发布时间:2008-11-07    研究机构:招商证券

HID 灯安定器助推公司三季度业绩持续增长。受益于公司HID 灯安定器持续优异表现,以及家电控制器产品结构的改善,公司2008年第三季度实现销售收入1.70亿元,同比增长51%,综合毛利率比去年同期提高了2个百分点,归属于母公司净利润1333万元,由于所得税的问题,公司去年净利润基本都在第四季度体现,所以前三季度净利同比不存在可比性。

全球金融危机对公司业绩存在滞后影响的风险:公司家电控制器都在国内销售,目前情况影响还没有体现。公司HID 灯安定器销售额一半来自出口,而国内销售的部分,下游客户的产品也有不少是出口。目前公司HID 灯安定器主要出口地是俄罗斯等东欧国家、巴西这些经济发展速度较快的发展中国家,除未来消费需求受影响外,由于之间交易以美元结算,金融危机导致各国对美元汇率的动荡如果进一步加剧,可能会对公司HID 灯业务产生不利影响。

电机业务将在明年有所贡献。公司电机项目进展顺利,目前公司多个空心杯电机以及交流伺服电机产品已经实现小批量销售,而作为公司电机业务的重点产品,为国内白家电企业设计的洗衣机和洗碗机用直流无刷电机预计将在明年二季度通过欧洲客户认证。明年电机业务对公司业绩将有可观贡献。

盈利预测调整,下调投资评级至“中性-B”:根据最新的情况,我们调整了公司的盈利预测,2008年-2010年EPS 分别为0.42、0.60、0.82元。由于公司09年业绩的风险加大,同时相对于目前行业估值水平,公司目前的估值水平较高,所以我们下调投资评级至“中性-B”。下调目标估值区间6.3元-7.2元,相当于08年15倍和17倍PE。

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