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拓邦股份:业绩保持平稳,发展战略不变

发布时间:2012-03-27    研究机构:中信建投证券

简评 2011年经营状况平稳 总的来看,公司2011年经营状况稳定:除了收入、利润与2010年接近外,应收帐款、存货等财务数据的变化也不大,公司通过借款、加大回款力度等措施保障了现金流的充沛。2011年毛利率为21.59%,也与2010年接近。

根据推算,2011年第四季度实现营业收入3.03亿元,同比增长11.24%,是公司历史上收入最高的单季。2011年四个季度的收入和净利润都保持逐季提高,表现稳健。2011年,公司计提了2,000万元左右的期权费用。

经营策略及主营业务结构基本保持稳定 公司经营策略基本没有变化:仍然坚持同心多元化的策略, 立足电子智能控制领域,由传统家电控制器向其他应用领域延伸,发展电器智能控制、高效照明、高效电机、动力电源等业务, 成为“电子智能控制系统方案提供商”。

在上述经营理念的指导下,公司的业务结构基本稳定:“电器及控制类”业务收入占比为72.78%,同比增长16.84%,仍然是公司业务的稳定器;“照明及控制类”业务增长较快,整体增幅45.78%,其中LED 产品同比增幅达到60.47%,收入占比接近一半;“智能电源类”业务收入有所下降,“高效电机及控制” 业务虽有明显增长,但是收入规模还很小。

业务结构有所调整 从2011年子公司股权变化来看,公司对业务做出了一些调整。首先是2011年6月通过股权收购和增资,持有了深圳众志盈科50%的股权,拥有控制权并于当年7月并表。该公司在通讯设备电源技术领域具有一定优势,2011年7-12月销售收入为1,563万元,净利润为481万元。公司通过此次收购进入了通信设备电源领域。 此外,公司对煜城鑫的持股比例从67%降至37.22%,失去控制权。但是公司对进入动力电池领域的思路并未改变,年初公司调整了经营范围,指出“因公司业务需要,公司拟利用现有技术和设备增加‘动力电池’产品”,说明公司将利用自身平台开展动力电池业务,去年公司已经公告过与中科深江的合作,已向中科深江上饶电动客车厂供样,我们估计这项合作可能仍将延续。

报告期内,公司短期借款、预付账款和在建工程增长幅度较大,短期借款增加较多主要因为公司的设备改造、提高设备自动化率和动力电池项目建设所需的资金;预付账款和在建工程增加主要系新建厂房和增加机器设备所致。我们预计2012年至2014年,公司营业收入为11.34亿元、13.51亿元、15.98亿元,净利润分别为7,919万元、10,147万元、12,290万元,对应EPS分别为0.47元、0.60元、0.73元。考虑到2011年计提了期权费用,实际利润高于报表体现数字,因而当前估值具有一定安全边际,维持“增持”评级。

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