拓邦股份(002139.CN)

拓邦股份(002139):强化全球化运营 迈向智能控制器全球龙头

时间:21-08-19 00:00    来源:天风证券

事件:

公司决定以自有资金对全资子公司香港拓邦增资不超过6,000 万美元,香港拓邦将分别以增资资金不超过3,000 万美元用于在罗马尼亚投资并成立公司、以不超过3,000 万美元在墨西哥投资并成立公司。

我们点评如下:

公司全球化运营能力不断强化,“敏捷运营”、“客户亲密”战略增强公司核心竞争力。

公司计划增资香港子公司并成立新的海外子公司,将进一步强化公司海外战略布局。公司主要的智能控制器产品面向全球的家电、电动工具等客户需求,全球化布局能够更好的服务当地客户,与客户实现及时沟通、拓展契合市场趋势和需求的产品。随着公司“敏捷运营”、“客户亲密”战略不断深化、全球化产能布局未来逐步完善,为公司全球份额进一步提升、从国内龙头成长为全球龙头夯实基础。

智能社会万物互联时代,智能控制器行业需求持续旺盛,公司作为行业龙头,享受全球份额向国内集中、国内份额向龙头集中的行业发展机遇。

智能控制器作为智能化终端的核心组件,随着智能化社会万物互联的发展,行业规模持续快速成长。中国电子制造产业集群的发展以及工程师红利推动智能控制器行业全球份额继续向国内转移。公司规模领先行业,同时增长还快于行业,龙头地位日趋突出,国内份额向头部集中的趋势明显。

多方面充分应对上游原材料短缺和涨价,降低对公司盈利能力的影响,发挥龙头优势抓住增量订单机会。

二季度原材料涨价/芯片缺货背景下,公司提前布局积极应对,通过提前备货、部份材料器件国产替代等方式,有效缓解了供货短缺的压力,降低了原材料涨价对利润的影响,在上游成本压力增大的不利环境下仍然实现了扣非净利润的持续快速增长。同时由于公司应对得力,得到了上游供应商的供货支持,获得了下游客户的信任和增量订单的机会,头部优势进一步巩固。从中报情况看,公司原材料备货储备仍然较好,展望下半年公司的交付能力、成本控制能力预计仍然良好,奠定全年高增长的基础。

盈利预测与投资建议:

公司是中国智能控制器龙头,万物互联时代,全球份额转移、龙头份额集中的趋势不变,公司在原材料涨价的不利环境下保持高速成长,份额有望进一步提升,龙头竞争实力凸显。随着公司大客户全面覆盖、收入快速起量、内部组织管理优化,20Q2 开始规模效应显现季度业绩迎来拐点,已经连续多个季度保持高增长。公司未来5 年收入有望实现30%复合增长,规模效应持续体现,费用率有望继续摊薄,统一采购以及产品结构优化有望进一步推升公司整体毛利率。预计公司21-23 年净利润为7.2 亿、9.6 亿、12.3 亿元,对应2021 年26 倍,22 年19 倍市盈率,重申“买入”评级。

风险提示:原材料缺货涨价超预期,海外疫情导致下游需求不及预期,人民币升值风险,行业竞争超预期