拓邦股份(002139.CN)

拓邦股份(002139):优势板块增势强劲 稳健推进产能布局

时间:21-07-28 00:00    来源:中国国际金融

拓邦股份(002139)2021年上半年业绩符合我们预期

公司公布2021年上半年业绩:收入36.4亿元,同比增长82.4%;归母净利润4.3亿元,同比增长105.0%;扣非净利润3.2亿元,同比增长139.6%,单看2季度:收入19.5亿元,同比增长58.6%,环比增长14.7%;归母净利润1.9亿元,同比增长29.4%,环比下降21.1%;扣非净利润1.7亿元,同比增长52.7%,环比增长8.6%,符合预期。

发展趋势

四大业务稳健增长,优势板块维持强势。2021年上半年,公司四大产品线:家电/工具/锂电/工业收入均保持稳健增长,以分别90%/102%6/540%/28%的同比增速增长至16.6/13.5/4.3/1.7亿元。其中,公司的传统优势板块家电和工具增势强劲,在总收入中的占比分别提升至45%/37%(去年同期占比分别为43%/33%)。我们认为公司受益于海外产业链向国内转移、国内订单向龙头聚集、下游竞争促进外包比例上升的利好因素,增长空间广阔。

整体毛利率稳中有升,龙头抗风险能力凸显。行业内原材料涨价、缺货风险仍存,给控制器产业链带来较大的生产压力。公司作为行业龙头,与客户沟通需求、备货、国产替代、涨价等方式降低影响,总体毛利率稳中有升,相比去年同期改善0.51个百分点至24.11%;其中家电、锂电业务毛利率分别同比改善0.61/0.28个百分点,工具业务毛利率同比下滑1.41个百分点至26.45%。由于备货的增加,公司的经营活动现金流净额同比下降289%转负。2021年上半年,存货增加7.6亿元达到18.8亿元,占总资产的22%。经测算,我们认为存货价值对应约27.5亿元收入,预计能够支撑今年下半年77%的收入。

推进全球化布局。公司目前的生产基地覆盖了国内和东南亚地区:1)珠三角:深圳本部+惠州,目前产能稳定,以外租产房扩大产能。2)长三角:宁波厂房封顶,公司预计在2021年下半年投产。3)越南:二期主体已封顶,有望于2021年完工,并于后续释放产能。4)印度:克服疫情影响,达成年初产能设定目标,目前处于客户导入与量产的加速期。我们认为公司为了适应国际化大客户本地化敏捷服务的需求,基于全球化视野推进产能布局,稳步向3-5年后的200亿元产值目标迈进。

盈利预测与估值

维持:2021/22年盈利预测与跑赢行业评级。当前股价对应24/19x2021e/2022e P/E。我们认为公司基本面稳健,在客户结构改善、订单交付良好的背景下,维持22元目标价(对应30倍2022年 P/E,10%折现),较当前股价有37%的上行空间。

风险

原料供货紧缺与涨价风险,汇兑损失风险。