拓邦股份(002139.CN)

拓邦股份(002139):需求景气叠加高效运营 业绩持续优化

时间:21-04-28 00:00    来源:长城证券

事件:公司于4 月27 日发布2021 年一季度报告,2021 年一季度公司实现营收16.98 亿元,同增120.38%;实现归母净利润2.39 亿元,同增279.86%;实现扣非后归母净利润1.53 亿元,同增527.31%。

需求景气度不断攀升,叠加公司高效运营,2021Q1 业绩超预期增长。下游需求持续向好,客户开拓成效显著,2021Q1 公司业绩高速增长,实现营收16.98 亿元,同增120.38%;实现归母净利润2.39 亿元,同增279.86%,其中公司持有欧瑞博的股权投资公允价值报告期内大幅增加,扣非后2021Q1 实现净利润1.53 亿元,同增527.31%。

2021Q1 业绩的大幅优化主要系公司于上下游两端同时发力,上游端,公司加大对供应链的投入积极应对原材料短缺,实现毛利率及净利率大幅提升。公司前瞻的备货策略持续发挥优势,在上游材料出现短缺情况下,公司通过提前备货、集中采购、与下游大客户联动、以及利用强大的ODM研发设计能力实现了部分国产替代,有效缓解了供货短缺的压力和原材料价格上涨的影响,降低了原材料涨价对Q1 经营利润的影响。2021Q1 公司实现毛利率23.75%,在原材料短缺背景下毛利率仍同比提升2.3 个百分点;2021Q1 扣非净利率达9.03%,同增5.86 个百分点,较2020 全年提升2pct,盈利能力于逆境中大幅提升。此外,公司通过建立集团采购平台集中采购进一步降低成本提升毛利率,未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升,以及研发加码产品附加值提升,毛利率有望进一步优化。

下游端,持续突破头部客户,保障未来优质发展。公司聚焦战略客户、大客户及科创客户,近年来客户获得持续突破,2020 年头部客户数量从2019年的53 家增加至80 家,头部客户收入占比提升至80%,且其中5000 万级及以上占比较高,近年来持续突破TTI、海尔等大客户,2020Q1 在保持原有头部客户收入占比稳定下进一步新晋多家头部客户。公司通过技术创新、敏捷交付、高品质保障,持续加深与客户的伙伴关系,头部客户份额稳步提升,下游客户需求持续向好,增量订单大幅增加,头部优势逐步确立。

公司产品平台逐步放量,2020Q1 研发持续加码,创新产品及高附加值产品占比提升,产品结构不断优化。2020 年公司出货数量10 万+的ODM产品平台数量由2019 年的52 个增长至69 个,其中出货数量100 万+的产品平台数量由2019 年的4 个快速增长至 2020 年16 个,平台规模优势逐步体现。此外,公司不断加强研发投入提升创新产品占比,2021Q1 公司研发费用为86.98 亿元,同增28.53%,研发加码提升产品附加值,创新产品及高附加值产品占比也在大幅提升,如智能家居类、变频空调、园林工具等产品平台高速增长。

产能储备充足,控费成效显著。公司产能储备充足,于报告期内获得惠州二期用地指标,已进入设计勘察阶段,此外越南二期已完成主体建设,宁波运营基地也预计将于2021Q4 投入使用,智控行业产业链向中国转移等趋势大幅提升需求,公司及时扩充产能有望承接需求扩大业务规模。控费方面,公司2021Q1 销售/ 管理/财务费用率为2.11%/ 2.75%/ 0.74%,三费率合计5.6%,同比下降3.28 个百分点,控费成效显著,进一步提升公司盈利能力。

投资建议:鉴于公司智控龙头地位稳固,所处行业赛道向好,公司经营管理能力有效提升,并持续拓展海外市场,预计公司2021-2023 年实现营收分别为:73.06/92.45/113.74 亿元,实现归母净利润预计分别为:7.13/ 8.95/10.98 亿元,对应现价PE 分别为:22X/17X/14X,维持“买入”评级。

风险提示:原材料涨价风险;行业竞争加剧风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险