拓邦股份(002139.CN)

拓邦股份(002139):一季报高增长 新晋多家头部客户

时间:21-04-27 00:00    来源:中泰证券

公告概要:公司发布2021 年一季报,实现营业收入16.98 亿,同比增长120.

38%,实现归属于上市公司股东的净利润2.39 亿,同比增长279.86%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.53 亿,同比增长527.31%。

Q1 业绩持续高增长,新晋多家头部客户,盈利能力持续提升。从2020Q3 开始公司季度业绩持续快速增长,2021Q1 营收高增长,扣非净利润同比环比均大幅增长。一季度,公司持有欧瑞博的股权投资公允价值变动预计将增加2021 年度净利润约9300 万元。因会计政策调整,销售费用中的运费计入主营业务成本,以及汇率波动的影响,共计影响毛利率下降约2%-3%。在此负面因素影响下,毛利率仍提升至23.75%,同比增加了2.3 个百分点,扣非净利率9.03%,比2020 全年提升了2 个百分点。家电和工具两大优势行业维持高景气度,创新产品及高附加值产品占比提升,如变频空调、智能家居类、园林工具类产品平台呈现高增长态势。锂电应用和工业控制新成长业务继续保持高增长态势。公司客户开拓显成效,头部客户份额稳步提升,并新晋多家头部客户。

2020 年公司头部客户数量从53 家增加至80 家,收入占比提升至80%。因订单增加及备货策略,一季度存货15.34 亿,比期初增加幅度为37.58%。公司强大的ODM 研发设计能力实现了部份国产替代,有效缓解了供货短缺的压力。

三电一网协同发展,产能全球化布局。公司形成“三电一网”的综合技术体系,具备业界独有的“智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力,面向家电、工具、锂电应用及工业四大行业,已成为家电、工具行业智能控制解决方案的领导者,工业、锂电应用行业的创新者。惠州子公司目前是公司珠三角地区主要产能来源,产能稳定扩张,生产效率快速提升,Q1 惠州拓邦取得了惠州二期用地指标,目前在设计和勘探阶段;宁波运营基地主厂房已经封顶,预计2021 年Q4 能够投产使用。杭州产能稳定,2020 年实现销售收入1.6 亿。

越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作,全年实现3 亿以上销售收入,二期已实现主体完工,有望2021 年末完工并逐步释放产能;印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过,产能在快速爬坡中。惠州工厂一期顺利规模投产,供应链成本优化,集采的比例达到50%以上。通过收购研控自动化部分少数股权,加强工业控制方向业务拓展。收购宁辉锂电加速拓宽锂电应用市场,以“储能+轻型动力”为主要发展方向,公司可提供电芯、BMS、PACK 全产业链服务。

智能化社会已经快速到来,控制器行业呈现转移、集中、增长的三个趋势。5G 万物互联,智能终端创新活跃,品类不断增多,车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、烤箱、白电等新品,随着传统终端逐步迭代升级为智能终端,MCU 芯片由8 位、16 位升级为32 位以上,智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件,在产业的价值量将逐步提升。国际市场向中国转移趋势明显,中国的产业集群及工程师红利的优势加速了转移的趋势。国内份额向头部企业集中。近三年头部企业的增速和订单集中度优于其他同行。公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域,以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心,面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案,具备较大的成长潜力。

投资建议:拓邦股份(002139)是国内领先的智能控制方案提供商,积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户。公司业务发展向好,精细化运营降本增效,规模化效应显现,我们预计公司2021-2023 年净利润6.99 亿/9.22 亿/11.86 亿,EPS 分别为0.61 元/0.80 元/1.03 元,维持“买入”评级。

风险提示:智能控制器下游行业应用不及预期;市场竞争加剧的风险;汇率波动对海外业务产生负面影响的风险;上游原材料供应短缺的风险