拓邦股份(002139.CN)

拓邦股份(002139):从容应对上游供给波动 业绩增长初显布局硕果

时间:21-04-15 00:00    来源:中国国际金融

2021 年 1 季度业绩预告大幅超预期

拓邦公布 2021 年 1 季度业绩预告:归母净利润 2.2-2.5 亿元,同比增长 250%-290%;扣非归母净利润 1.4-1.5 亿元,同比增长480-530%,基于 2020 年受疫情影响的低基数业绩,我们此前预期公司一季度净利润增长约 100%,由于公司下游需求持续向好,备货策略发挥优势,预告业绩大幅超预期。

关注要点

客户开拓显成效,智能控制器等业务进入收获期。在下游需求持续增长的过程中,公司受益于海外产业链向国内转移、国内订单向龙头聚集、下游竞争推动外包趋势上升的利好因素,业绩增长亮眼;同时积极开拓头部客户,头部客户份额稳步提升。在产品端,公司业务布局家电、工具、锂电、工业四大市场,通过前期大量的销售拓展与研发投入,产品平台逐步放量,创新及高附加值产品占比提升,我们认为公司的智能控制器+锂电+工业控制等业务的布局已经逐渐带来收益回报,创造出更大的利润弹性。

从容应对原材料供给与价格波动。面对原材料短缺、价格持续上涨等不利因素,公司从自身发展、供应商、下游客户三方面入手,保证订单的及时交付,保障了一季度净利润的增长:1)公司具有提前备货的先见之明,同时 ODM 研发设计能力的部分国产替代有效缓解了供货短缺的压力,不仅保证了订单的及时交付,也降低了涨价对经营利润的影响。2)在供应商侧,通过锁价、多元化上游采购等手段缓解交货压力。在供应紧缺之时,供应商会优先保证大客户的需求;反之,下游小厂商缺乏货源,会面临加速出清的局面,公司的行业龙头优势在原材料短缺之时得到了放大。3)在下游客户侧,公司与下游客户进行交货期与单价的协商,转移了部分原材料涨价压力。我们认为公司的业绩增长得益于对上游涨价的从容应对和先行举措,结合 ODM 研发能力加持、产品结构优化,预计 1 季度毛利率水平同比有明显改善。

估值与建议

维持 2021 年和 2022 年盈利预测不变。当前股价对应 2021/2022年 17.0 倍/13.0 倍市盈率。我们认为公司的增长逻辑不变,即围绕国产化、业务向龙头聚集、专业化外包增加的趋势实现业务增长。

维持跑赢行业评级和 14 元目标价,对应 21 倍 2021 年市盈率和16 倍 2022 年市盈率,较当前股价有 24.6%的上行空间。

风险

上游供货紧缺风险;原材料涨价风险。