拓邦股份(002139.CN)

拓邦股份(002139)2020年报点评:业绩超预期 智能控制器龙头加速成长

时间:21-03-10 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

调整盈利预测,维持目标价和增持评级。公司业绩超预期,我们调整公司2021-2023 年的归母净利润分别为6.94/8.74/11.52(2021-2022 前值为6.82/8.66)亿元,对应EPS 分别为0.61/0.77/1.01 元。考虑到公司控制器的龙头地位,对比可比公司估值水平,维持目标价14.4 元和增持评级。

业绩超预期,扣非后净利润大增92.85%,毛利率同比提升2.4pct。收入端增长源自家电和工具领域客户份额的提升、锂电的快速增长,订单向国内转移、向头部集中。毛利率提升来自于:(1)产品结构优化,高毛利的工具/工业类产品占比提升3.37/0.34pct;(2)公司持续的研发投入带来创新产品及高附加值产品占比大幅提升;(3)成立公司级的战略采购部门充分发挥批量采购的优势,2020 年公司集采的比例达到50%以上。

下游细分领域高景气,公司产能稳步提升、提高供应链管理水平,家电、工具领域优势不断巩固,锂电、工业快速增长。家电领域份额提升,抢占海外、中小企业的订单,国内大客户也在导入中;工具领域深耕TTI 以外,在其他头部客户中也获得较好增长;锂电专攻细分应用市场,以“储能+轻型动力”为主,5G 建设、二三轮车换电和疫情之下储能场景增加带来锂电应用场景扩张。经历了2018 年原材料缺货和非理性涨价,公司加大了对供应链的投入,通过前瞻研究、提前备货、锁价、批量采购及设计替代等措施,保证了客户订单的及时交付。

催化剂:大客户份额提升,突破新客户。

风险提示:供应链风险,汇率波动风险,原材料涨价风险。