拓邦股份(002139.CN)

拓邦股份(002139):三电一网协同效应增强 控制器份额不断提升

时间:21-03-10 00:00    来源:中泰证券

公告概要:公司发布2020 年报,实现营业收入55.6 亿元,同比增长35.65%,归属母公司净利润5.34 亿元,同比增长61.27%,归属于母公司扣除非经常性损益的净利润3.83 亿元,同比增长92.85%,基本每股收益0.51 元,拟向全体股东每10 股派发现金红利0.5 元(含税)。

Q4 营收利润增长加速,持续开拓大客户,控制器市场份额逐步提升。2020Q4 公司实现营收19.63 亿,同比增长50.05%,归母净利润1.71 亿元,同比增长200.63%,环比增长11.04%。全年分业务来看,家电、工具、锂电和工业分别实现营收24.48 亿/19.08 亿/7.91 亿/2.58 亿,同比增长20.98%/50.45%/46.57%/46.37%,毛利率分别为22.21%/27.44%/22.57%/33.16%,各项业务毛利率不同程度提升,综合毛利率24.39%,同比上升2.40%。主要原因(1)产品结构变化,较高毛利的电动工具、电机、锂电池产品占比提升。(2)惠州工厂转产顺利规模投产,供应链成本优化,集采的比例达到50%以上,自动化程度提升,降本增效显著。在上游材料短缺的情况下,通过前瞻研究、提前备货、锁价、批量采购及设计替代等措施,保证了客户订单的及时交付。2020年公司头部客户数量从2019 年的53 家增加至80 家,收入占比提升至80%,前五大客户营收占比40%。非经常性损益1.51 亿,主要由于报告期转让了部分德方纳米及欧瑞博股份,投资收益增加。

三电一网协同发展,产能全球化布局。公司形成“三电一网”的综合技术体系,具备业界独有的“智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力,面向家电、工具、锂电应用及工业四大行业,已成为家电、工具行业智能控制解决方案的领导者,工业、锂电应用行业的创新者。惠州子公司目前是公司珠三角地区主要产能来源,产能稳定扩张,产品品质稳定,生产效率快速提升;宁波运营基地主厂房已经封顶,预计2021 年下半年能够投产使用。杭州产能稳定,2020 年实现销售收入1.6 亿。越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作,全年实现3 亿以上销售收入,二期有望2021 年末完工并逐步释放产能;印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过,产能在快速爬坡中。收购研控自动化部分少数股权,加强工业控制方向业务拓展。收购宁辉锂电加速拓宽锂电应用市场,以“储能+轻型动力”为主要发展方向,公司可提供电芯、BMS、PACK 全产业链服务。

物联网与智能化创新,控制器行业呈现转移、集中、增长的三个趋势。5G 万物互联,智能终端创新活跃,品类不断增多,车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、烤箱、白电等新品,随着传统终端逐步迭代升级为智能终端,MCU 芯片由8 位、16 位升级为32 位以上,智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件,在产业的价值量将逐步提升。国际市场向中国转移趋势明显,中国的产业集群及工程师红利的优势加速了转移的趋势。国内份额向头部企业集中。近三年头部企业的增速和订单集中度优于其他同行。公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域,以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心,面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案,具备较大的成长潜力。

投资建议:拓邦股份(002139)是国内领先的智能控制方案提供商,积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户。公司业务发展向好,精细化运营降本增效,规模化效应显现,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023 年净利润6.98亿/9.21 亿/11.84 亿(原预测2021-2022 年6.63 亿/8.05 亿),EPS 分别为0.62元/0.81 元/1.04 元,维持“买入”评级。

风险提示:智能控制器下游行业应用不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;汇率波动对海外业务产生负面影响的风险