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拓邦股份(002139)2020年三季报点评:业绩超预期 三电一网战略初显成效

时间:20-10-21 00:00    来源:华创证券

事项:

公司发布2020 年三季报:2020 年前三季度公司营收35.97 亿元,YoY+28.90%;归母净利润3.63 亿元,YoY+32.39%;归母扣非净利润2.82 亿元,YoY+50.16%。

其中20 年三季度营收16.0 亿元,YoY+54.44%,QoQ+30.40%;归母扣非净利润1.49 亿元,YoY+96.93%,QoQ+36.26%。

评论:

家电需求复苏+海外订单转移,公司三季度业绩超预期,营收实现高增长。公司面向家电、工具、工业和新能源多行业布局,均实现突破。随着海外订单向国内转移、整机厂份额向头部的第三方专业控制厂商转移、控制器功能复杂化带动单价提高趋势显现,公司营收实现高速增长。2020 年前三季度公司营收35.97 亿元,YoY+28.90%;归母扣非净利润2.82 亿元,YoY+50.16%。公司作为行业龙头优先享受工具和家电控制器行业发展红利,同时公司在锂电、工业领域作为行业创新者及定制化方案提供商,保持较快发展速度。

公司产品品类创新升级,精益改善战略落地带动盈利能力提升。20 年三季度公司实现归母扣非净利润1.49 亿元,YoY+96.93%,毛利率27.1%,环比增长持续提升。公司通过敏锐把握高端家电和科创类小家电行业市场需求。积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户战略,以及精益改善战略持续落地,事业部采购向集采持续转型,带动盈利能力提升,我们认为随着公司头部客户战略和精益改善战略的持续进展,公司盈利能力有望持续提升。

在手订单饱满,Q4 业绩有望延续高增长。公司三季度存货比期初增加4.46 亿元,增幅86.85%。存货的增长说明公司在手订单饱满,从存货结构来看公司Q4 有望延续Q3 高增长态势。我们认为三季度公司产能已经接近恢复至饱和,四季度营收有望保持小幅增长。

三电一网战略初显成效,公司加大研发投入打造长期核心竞争力。报告期内公司研发投入总额为2.17 亿元,YoY+34.78%。通过持续研发投入公司提升了产品智能化和附加值;以“三电一网”技术为核心,面向家电、工具、工业和锂电四大行业沉淀出数十个核心技术平台,数百个关键产品平台,为客户提供数千个产品定制解决方案的能力;同时公司以T-SMART 为核心平台,积极推动“智能+升级战略”的智能物联产业布局。有望打造长期发展过程中的核心竞争力。我们看好公司在控制器行业“智能化、物联化、复杂化和模组化”趋势持续的背景下的长期发展前景。

盈利预测、估值及投资评级。由于公司业务持续拓展、精益改善战略落地顺利、疫情导致海外转单等超预期因素,公司有望在未来几年实现业绩高速增长。我们调整2020-2022 年归母净利润预测为4.88/5.80/6.84 亿元( 原值为3.38/4.24/5.78 亿元),对应EPS 为0.47/0.56/0.66 元(原值为0.33/0.41/0.56 元)。

我们持续看好公司发展,调整目标价为9.2 元/股,维持“推荐”评级。

风险提示:大客户业务份额拓展低于预期;汇率波动对公司汇兑损益的影响。