拓邦股份(002139.CN)

拓邦股份(002139):二季度业务快速恢复 产品结构改善提升盈利能力

时间:20-08-27 00:00    来源:中泰证券

投资要点

公告概要:公司发布2020 年半年度报告,实现营业收入19.97 亿元,同比增长13.82%,归属于上市公司净利润2.09 亿元,同比增长14.05%,归属于上市公司扣除非经常性损益的净利润1.33 亿元,同比增长18.76%。

疫情后二季度业务快速恢复,降本增效毛利率大幅提升,控制器+电机+电池业务协同效果初现。一季度受疫情影响出现收入下滑,二季度复工复产快速恢复,实现营收12.27 亿元,同比增长29%,归母净利润1.46 亿元,同比增长15%,扣非归母净利润1.09 亿,同比增长56%。分业务看,上半年家电类智能控制器业务发展平稳,电动工具智能控制器、锂电池与工控电机业务实现高增长,分别同比增长16%、69%和50%,各项业务毛利率均有不同程度提升,二季度综合毛利率达到了24.92%,创历史单季度最高水平。公司通过对产品结构调整,落地实施了精益改善及战略成本管控措施,有效降低了材料成本和加工费用,供应链管理效率有较大程度提升。上半年新基建驱动5G 基站、充电桩等领域建设加速提升了锂电池产品需求,另外对于电动工具和家电类客户,公司电机和电池配套技术和产品形成了一体化的解决方案,业务的协同优势逐步显现。大客户销售增长迅猛,客户满意度持续提升,千万级以上头部客户持续增加。

全球化布局按计划稳步推进并已初显成效。惠州子公司目前是公司珠三角地区主要产能来源,产能稳定扩张,产品品质稳定,生产效率快速提升;越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作;印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过。宁波运营基地按计划稳步推进建设中,预计明年能够投产使用。拟募集资金不超过10.5 亿元,用于拓邦惠州第二工业园项目建设及补充公司流动资金,8 月获得证监会发审会审核通过并取得核准发行的批文。完成对控股子公司研控自动化收购少数股东13%的股权,进一步加速公司向工业控制方向发展的进程,增厚上市公司利润。上半年研发投入1.67 亿元,同比增长17.91%,研发营收占比达到8.35%,伴随公司多年来持续的研发投入,公司产品日趋智能化、物联化、复杂化和模组化,产品的附加值也得以持续提升。

物联网与智能化浪潮迭代周期,智能控制器市场保持增长态势。5G 万物互联,智能终端品类将会继续不断增多,车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、烤箱、白电等新品,随着传统终端逐步迭代升级为智能终端,MCU 芯片由8 位、16 位升级为32 位以上,智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件,在产业的价值量将逐步提升。公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域,形成了系列化产品解决方案,覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域,千万级客户的数量和规模都取得了较快的增长。国内技术提升和成本优势,带来海外需求向国内转移。未来产业专业化分工趋势,第三方控制器厂商的专业技术和成本优势逐步显现,国内大家电等外放控制器给第三方专业厂商可期。

投资建议:拓邦股份(002139)是国内领先的智能控制方案提供商,积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户,疫情影响缓解,Q2 毛利率大幅提升。股票回购及股权激励机制,彰显管理层对未来发展信心。我们预计公司2020-2022 年净利润3.51 亿、4.45 亿和5.56 亿,EPS 分别为0.34 元/0.43 元/0.54 元,维持“买入”评级。

风险提示:智能控制器下游行业应用不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;汇率波动对海外业务产生负面影响的风险