移动版

拓邦股份:毛利率回升,盈利再次快速增长拐点已现,重点推荐

发布时间:2019-04-18    研究机构:天风证券

事件:公司发布2019一季报及2019年1-6月经营业绩预计,2019Q1实现营收8.03亿元,同比增长17.19%,实现归母净利润0.52亿元,同比增长22.3%,实现扣非净利润0.42亿元,同比增长23.7%;预计2019年1-6月归母净利润1.64-2.19亿元,同比增长50-100%。

点评:1、营收持续增长,毛利率回升,盈利再次快速增长拐点已现。作为国内智能控制器龙头企业,受益于专业化分工以及产品智能化升级,公司营收连续多年保持增长。我们预计随着5G引领的新一轮科技浪潮到来,智能家居作为新的信息入口,有望推动智能控制器行业的持续成长,公司亦有望延续成长趋势。

毛利率回升,推动盈利再次快速增长。受上游原材料涨价影响,公司的综合毛利率从2017Q2(24.82%)开始下降,2018年Q3下滑到18.82%;随着原材料价格回落以及公司对供应链的整合,公司综合毛利率从2018Q4开始企稳回升到20.75%,2019Q1进一步回升到22.06%。 2019Q1归母净利润同比23.7%,2019H1归母净利润同比增长50-100%,主要对参股公司欧瑞博和德方纳米股权价值重估损益带来的,预计影响增加归母净利润4488-8360万元。扣除该部分影响,2018H1内生利润增长预计仍超过10%。我们预计随着毛利率的正常回升,公司营业利润有望重回快速增长阶段。

2、业务结构、客户结构、产品结构持续优化,提供持续增长基础。围绕“智能控制器+电机+锂电”的“一体两翼”战略,公司持续优化结构,夯实基础:(1)优质产品线和客户增多:家用电器和电动工具类客户数量和质量稳步提升,燃气控制、园林工具、机器人等领域客户订单量产规模扩大;(2)业务结构、客户结构和产品结构持续优化:业务模式持续优化,ODM/JDM比例持续提升;“纺锤形”客户结构进一步优化;智能语音式、变频类、屏幕式、嵌入式等高端化创新类产品量产订单增加,高端高价值产品比例提升;(3)全球布局顺利:2018年印度工业园已完成基础建设,预计2019年下半年可以投产;惠州工业园二期建设完成,产能转移按计划稳步推进;重庆意园完成建设并投入使用。叠加智能家居浪潮的持续升温,智能控制器市场的持续增长,公司长期增长空间可期。

3、回购股份+股权激励,公司增长信心十足。2018年11月,公司公告回购股份总金额不少于3000万,不多于6000万元,用于注销、员工持股及激励计划等;10月,公司发布2018年股票期权激励计划,对包括核心骨干及公司高管团队在内共计688人的激励对象,分2019-2021年三次行权,行权的业绩考核目标为:以2017年营收为基数,2019-2021年营收增长分别不低于50%,90%,140%。回购股份+股权激励,彰显了公司对未来发展前景的信心。

盈利预测及投资建议:作为国内智能控制器龙头,公司凭借强大的研发投入和不断优化的纺锤形客户结构,保持优质发展持续成长。我们看好公司在智能制造及万物互联大时代下公司的布局及推进,预测仍将持续快速成长,同时我们预计随着电子元器件价格的正常化,公司有望迎来新一轮的盈利快速增长期。考虑2018年下调的业绩,我们对19-20年的净利润从3.16和4.51略微下调为3.14、4.21亿元,同时预计2021年为5.44亿元,继续给予买入评级。

风险提示:产能扩张不达预期,汇兑压力,电子原材料涨价压力。

申请时请注明股票名称